加工利润仍有压缩空间

　　A短期国际油价宽幅振荡

　　目前，全球原油需求虽然较二季度明显回升，但由于新冠肺炎疫情影响，市场对于原油需求恢复的担忧情绪升温，三大原油机构在最新评估中也纷纷下调了原油需求预期。美国能源信息署(EIA)在9月短期能源展望报告中，将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。OEPC在其最新月报中将2020年全球经济增长预期从-4%下调至-4.1%，预测2020年全球原油需求将减少946万桶/日(此前预测为减少906万桶/日)。国际能源署(IEA)在其最新月报中将2020年原油需求下调20万桶/日至9170万桶/日，为近两个月来第二次下修预估。这为未来油价走势蒙上一层“阴影”。

　　通常而言，每年6—11月为北美地区飓风季，在飓风“劳拉”对墨西哥湾地区钻井平台以及炼油设施等造成影响后，近期又有多个飓风即将“袭来”。美国国家飓风中心表示，热带风暴“萨利”正往西北方向向北墨西哥湾沿岸移动，可能导致沿墨西哥湾北部的部分地区发生历史性洪灾。受该飓风影响，美国墨西哥湾21%的海上原油生产和25%的天然气生产已经关闭，墨西哥湾沿岸的一些炼油厂亦受到影响。在“萨利”影响还未结束之时，新的飓风又快到来。美国国家飓风中心9月15日晚间表示，热带风暴“泰迪”可能在周二晚些时候或周三早间成为飓风。近期美国墨西哥湾连续遭遇飓风，使得该区域内的原油生产活动受阻，美国原油供应可能中断对国际油价形成了较为明显的支撑。在此影响下，短期内国际油价或宽幅振荡。

　　B PTA装置检修成为关键

　　2020年是PTA投产大年，仅上半年便有中泰化学以及恒力石化4期投产，而在7月恒力石化5期全线投产后，国内PTA年产能提升至5475.5万吨，较2019年年末增加620万吨，增幅达12.77%。2020年四季度，国内还将有数套PTA新装置计划投产，其中新凤鸣2期220万吨/年装置基本确定在9月底或10月初投产，中金石化以及福建百宏2套合计580万吨/年装置也有在年底投产的计划；若前述计划全部如期完成，则至2020年年末国内PTA年产能将达到6275.5万吨，较9月初提升14.61%，较2019年年末大幅提升29.25%。产能大幅提升令后期国内PTA供给压力进一步加大，按照今年以来的PTA装置日均开工负荷进行估算，后期投产的新装置将带来月均58.37万吨的供给增量，较年内国内PTA月均产量提升14.55%。

　　在后期产能扩张压力较为确定之际，国内现有PTA装置检修情况将成为影响PTA供给实际增量的关键。2020年，国内PTA加工利润并未出现预期中的收窄，反而因为国际油价大跌而长时间维持在较高水平，这导致国内PTA生产企业主动停车检修意愿下降，多套大型装置至今尚未进行年度检修。据公开资料统计，截至9月中旬，国内有2742.5万吨/年产能PTA装置尚未进行年检，占国内PTA总产能的50.09%。其中，1000万吨/年产能装置已有明确检修计划，但若将其中已展开短停检修的装置剔除，已有检修计划但尚未检修的装置产能仅剩余255万吨/年。若后期PTA加工费持续处于较高水平，则PTA装置检修力度恐将有限，PTA供给在新产能投产后将有较大幅度的提升；若PTA加工费明显压缩，则PTA企业停车检修的意愿将增强，届时多套大型装置停车将在一段时间内对冲掉新装置投产所带来的供给增量，进而缓和PTA供给提升压力。

　　C聚酯开工提升幅度受限

　　9月是聚酯以及终端织造行业的传统旺季，随着国内订单的提升，终端织机也摆脱了长时间低位运行的状态，坯布库存有一定下降。截至9月17日，江浙织机日度开工负荷为74.3%，较前期低点提升18.8个百分点，较2019年同期下降4.7个百分点；盛泽地区样本织造企业坯布库存天数为44天，较前期峰值下降1.5天，较2019年同期上升5天。

　　除了国内市场订单量提升，纺织服装外贸也呈现出回升态势。随着海外疫情有所缓和，多个国家在疫情防控常态化的同时也纷纷复工复产。我国纺织品服装出口自二季度开始连续5个月实现正增长，并且从结构上来看，随着防疫物资需求的下降，纺织品出口增速出现回落，而服装出口趋向好转。2020年8月，我国纺织服装出口额为309.25亿美元，同比增长16.85%。其中，纺织品出口147.18亿美元，同比增长31.95%；服装出口162.07亿美元，同比增长3.13%，为近6个月以来首次实现正增长。2020年1—8月，我国纺织服装累计出口额达1874.07亿美元，同比增长8.11%。其中，纺织品出口额达1047.98亿美元，同比增长33.43%，创历史同期最高纪录；服装出口额为826.09亿美元，同比下降12.86%，创近10年以来同期最低水平。

　　终端织造市场的恢复，提振了聚酯行业，但受聚酯各品种库存仍然偏高、利润仍然偏低的影响，聚酯装置开工提升幅度受限。截至9月17日，聚酯装置开工率为87.79%，较2019年同期下降2.3个百分点。截至9月17日，聚酯切片库存天数为14天，较2019年同期增加11天；涤纶短纤库存天数为4.6天，较2019年同期增加4.6天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为18.8天、18.1天、35.1天，较2019年同期分别增加13.3天、9.1天、17.1天。截至9月18日，聚酯切片加工利润为453.18元/吨，涤纶短纤加工利润为198.18元/吨，涤纶长丝POY、FDY、DTY加工利润分别为-371.83元/吨、-421.83元/吨、-271.83元/吨。